沒有人真正知道它為什麼起作用。 但是，如果它沒有，年復一年。
我說的是舊華爾街的說法，“五月賣出，然後走開。” 換句話說：夏天退出市場。
隨著市場在 5 月、6 月和上個月再次暴跌，我再次想起了這句話。
如果你牢記這句格言，並在今年 5 月的第一天兌現了 401(k) 和 IRA 中的股票資金，那麼你就是在數你的祝福——還有你的錢。
您在 S&P 500 SPX 上節省了 5% 的損失，在納斯達克綜合 COMP 上節省了 2.37% 和 8%，+2.31%。 但它並沒有就此結束。 如果你在 5 月初賣出，你也會錯過一些非常可怕的波動。 到 6 月中旬，標準普爾 500 指數自 5 月初以來已下跌近 12%。
這真的沒有意義。 如果市場真的是“有效的”，也就是理性的，那麼夏季月份就不會可靠地產生比冬季月份更低的回報和更高的波動性。 然而他們確實如此。
多年來，多名金融研究人員發現有證據表明股票市場的回報率在夏季月份一直較低。 10 年前，新西蘭梅西大學金融學教授 Cherry Zhang 和 Ben Jacobsen 發表了一篇論文，並在最近更新了這些論文。 他們查看了世界上每個股票市場的月回報率，他們可以找到記錄：總共 114 個，包括從 1693 年開始的倫敦數據。“為了回答懷疑論者，”他們寫道，“我們使用所有歷史數據……全球所有股票市場指數，以驗證所謂的萬聖節指標或五月賣出效應的穩健性。 這種影響似乎非常強勁，11 月至 4 月期間的回報率平均比 5 月至 10 月期間高 4%。”
他們詳細報告說：“夏季風險溢價不僅沒有顯著正數，而且在大多數情況下甚至不是微弱的正數。 在 45 個國家，夏季的超額收益為負數，其中 7 個國家的超額收益顯著為負。 總體而言，基於 37,167 次觀察，我們發現 5 月至 10 月期間的平均股市回報（包括股息）比短期利率低 1.1%（或每月 0.18%），這些負超額回報往往與零有顯著差異. 只有在冬季，我們才能找到正風險回報關係的證據。 11 月至 4 月的平均超額回報率為 5.1% 或（每月 0.85%）。”
在美國，5 月賣出規則通常被稱為萬聖節效應：一般的假設是你要到 10 月底才能重返股市。 在英國，這句諺語據說起源於英國，但情況略有不同：俗話說：“五月賣出，然後走開，直到聖萊傑節才回來。” 所討論的聖萊傑日是聖萊傑杯的日子，這是英國夏季賽馬日曆的五場大型比賽中的最後一場，也是夏季的社交書擋。 今年的 St Leger 將於 9 月 10 日星期六舉行。
正如研究表明的那樣，夏季月份往往會產生較低甚至負的平均回報。 但正如我之前提到的，它們也往往是不穩定的：這意味著，充其量，它們經常產生一些極好的購買機會。 我在道瓊斯工業平均指數 DJIA 上計算了數字，從 1900 年一直上漲 2.47%。5 月 1 日之後的六個月的平均價格漲幅為 2.8%，遠低於任何六個月的 4% 的平均價格漲幅. 此外，在所有年份的一半中，道瓊斯指數在夏季的某個時候至少下跌了 5%：在 5 月初賣出的人有機會在夏季以 5% 的價格買回。 在三年中的一年中，市場至少下跌了 10%。
這可能是 5 月份賣出的另一個原因：所以你有現金在夏季低迷期間以更便宜的價格回購你的股票基金。
投資者可以在 5 月 1 日兌現他們的 401(k) 股票基金，並決定在夏季結束或市場下跌 5%（或者，如果你很貪心，下跌 10%）之前不買回它們.
許多金融專家會敲桌子告訴你這太瘋狂了，因為這毫無意義。 正如一個古老的經濟學笑話所說，“我不在乎它在實踐中是否有效——它在理論上是行不通的！”
他們是對的。 這沒有意義。
又來了，有什麼作用？ 當主要指數跌破 200 天（或 10 個月）移動平均線時賣出股票的想法？ 在一個“有效的”、理性的市場中，這樣做的理論依據是什麼？ 然而，顯然它是有效的，而且許多明智和明智的人都這樣做了。 在標準普爾 500 指數從許多方面來看都比 1929 年更貴的情況下，大力押注標準普爾 500 指數是否有意義？ 購買利率為通貨膨脹率一半的 10 年期債券背後的理論是什麼？ 名單還在繼續。 實際上，大多數主流財務建議都是基於有問題的假設，包括監管披露公開否認的假設，即過去是未來的可靠指南。
在 20 年前的一篇精彩的財務報告中，兩位領先的分析師最終證明了為什麼沒有理由期望標準普爾 500 指數未來會獲得豐厚的回報。 他們是對的。 你不能指責他們的數學。 然而，從那以後，標準普爾 500 指數上漲了約 500%。
所以理論上在 5 月賣出是行不通的。 但它似乎在實踐中有效。 或者，至少，它有。 隨心所欲。
再一次，我在 9 月來到這裡，希望我能在 5 月賣掉。
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